饲料消费预计提前启动

　　近期，连豆粕弱势运行，徘徊在2800元/吨一线。后期，在多重因素的综合作用下，运行重心将缓慢抬升。

　　生猪存栏将逐步恢复

　　去年以来，豆粕与菜粕等杂粕的比价持续走低，豆粕在蛋白粕的性价比上占有明显优势，其在饲料配比中处于相对偏高水平。年初以来，生猪、能繁母猪存栏监测数据同比连续下降。农业部公布了2月4000个监测点的生猪存栏信息，生猪存栏量同比减少1.6%，能繁母猪存栏量同比减少1.6%。能繁母猪存栏量持续下降，产能恢复缓慢。

　　不过，去年以来，生猪养殖利润良好，以至于豆粕成交量虽低于去年同期，却仍属于近五年来的较高水平。根据我们最新的生猪调研情况，种猪场、中大养殖场的规模呈扩大趋势，加之养殖行业进入旺季，国家补贴玉米饲料加工政策将刺激饲料消费提前启动，预计二季度生猪存栏量逐步恢复，豆粕终端需求将随之增加，料对豆粕价格构成支撑。

　　南美大豆丰产在望

　　3月以来，巴西大豆产量预估不断上调。美国农业部3月报告上调巴西大豆产量至1.08亿吨，AgroConslut认为巴西大豆产量可能达到1.11亿吨。目前，巴西整体已经完成68%的收割工作，主产州基本完成收割，并且所有州的产量都超出预期。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周度报告称，由于天气良好，2016/2017年度阿根廷大豆产量预计为5650万吨，而之前的预测为6480万吨。德国汉堡行业刊物《油世界》发布的最新预测显示，2016/2017年度南美大豆产量将达到1.77亿吨，较上年度增加1440万吨。南美大豆丰产压力显现，美豆价格承压。

　　美豆新作面积增加

　　2月23—24日的2017年度农业展望论坛中透露，美豆种植面积在8800万英亩，相比2016/2017年度的8343.3万英亩显著调高。

　　2016年以来，美国大豆和玉米的比价持续上升，种植大豆的收益提高。2017年度农业展望论坛中，USDA预计2017/2018年度美豆农场平均价格在9.6美元/蒲式耳，美玉米农场平均价格在3.5美元/蒲式耳，二者比价为2.743。统计数据显示，大豆和玉米的比价超过2.5时，农民倾向于种植大豆。

　　虽然种植面积增加，大豆价格承压，但4—8月为美豆关键生长期，市场存在天气炒作的可能。

　　美豆出口表现好于预期

　　美国农业部在3月供需报告中略微上调压榨量0.1亿蒲式耳，至19.4亿蒲式耳，下调出口量0.25亿蒲式耳，至20.25亿蒲式耳。因此，期末库存上调0.15亿蒲式耳，至4.35亿蒲式耳。表面上，南美丰产，美豆出口面临竞争。实际上，2016/2017年度美豆表现良好。美国农业部周报显示，截至3月16日，美国大豆累计销售5420万吨，同比增长24%。其中，销售至我国3476万吨，同比增长31%，完成年度总销售量的98.34%，而去年同期为95%。照此速度，二季度美豆销售压力不大。

　　今年前两个月，我国合计进口大豆1319万吨，较上年同期的1017万吨增长30%，这是2010年以来的同期最高水平。截至3月17日，国内进口大豆库存总量为597.16万吨，较去年同期的530.01万吨增长12.66%。

　　总的来说，4—8月为美豆关键生长期，市场存在天气炒作的可能，加之二、三季度处于养殖旺季，饲料消费增加，豆粕1709合约可进场趋势多单。不过，需要注意，全球大豆供应充足的现状可能制约豆粕价格上涨幅度。